Carta al inversor.     OCTUBRE 2019

Informe Mensual de Gestión Anattea FI KUNIÉ QUANT

Kunie Quant es un fondo cuantitativo de retorno absoluto con una volatilidad anualizada objetivo del 10% y sin un índice de referencia. Durante el mes de octubre la rentabilidad ha sido del -2.51% con una volatilidad anualizada del 5.07%.  En 2019 la rentabilidad acumulada es un +2.48% con una volatilidad anualizada del 4.16%.

Gráfico 1: Evolución de Anattea FI Kunié Quant en octubre.
Gráfico 2: Evolución de Anattea FI Kunié Quant en 2019
Tabla 1: Tabla de rentabilidad y volatilidad por meses de Anattea FI Kunié Quant 2019

Kunie Quant se divide en 3 programas en función de su plazo de inversión, lo que aumenta la diversificación eficiente de la cartera dado que la correlación entre programas es cero. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución en octubre de los 3 programas.

Durante el mes de octubre vemos en el gráfico 4 como se han comportado los activos de los programas más dinámicos de corto y medio plazo.

Gráfico 4:  Contribución al resultado por activo programas de corto y medio plazo en el mes de octubre.
Gráfico 5:  Contribución al resultado por familia de activo en el mes de octubre.

                El mes de octubre ha sido el peor mes en lo que llevamos de año. Un mes que como podemos ver en los gráficos del informe la diversificación no ha funcionado, todo ha ido al revés, sólo el arroz ha tenido una ligera rentabilidad positiva.

                También podemos observar como la renta variable que tenemos en dólares sino estuviera cubierta la divisa la apreciación de ésta habría quedado neutralizada por la bajada del dólar, por eso es importante cuando se invierte en activos que cotizan en otra divisa tener cubierto el tipo de cambio para evitar que los movimientos de la divisa afecten a la rentabilidad del activo en el que hemos invertido.

La gestión activa de retorno absoluto es muy dura desde el punto de vista psicológico, sobre todo en meses como éste donde los mercados de renta variable alcanzan máximos históricos mientras tu obtienes rentabilidades negativas. Por todos lados encuentras comentarios y artículos destacando las virtudes de la gestión pasiva y demonizando la gestión activa. Y ojo, que la gestión pasiva es necesaria en cualquier cartera, pero hay que diversificar y tener activos descorrelacionados que nos bajen la volatilidad, después de meses como este puede parecer una falacia, pero si ven la tabla de rentabilidades mensuales de Kunié Quant se puede ver como en meses tormentosos para los mercados de renta variable como fueron mayo o agosto Kunié Quant hizo honor a su nombre y sirvió de activo refugio.

                Como gestor me gustaría destacar que la psicología es la parte más importante de este trabajo, y en este aspecto la gestión cuantitativa ayuda a poner todo en perspectiva y analizar los datos para ver si se trata de una situación normal o es algo extraordinario que necesite ser revisado. Como se puede ver en el siguiente histograma hemos tenido 12 meses desde el 2007 donde la rentabilidad ha sido igual o peor al -2% como este mes. Las rachas negativas forman parte de la inversión y por desgracia, no son evitables. Muchos gestores se han arruinado intentado eliminar el riesgo de la ecuación, pero la búsqueda de rentabilidades tanto absolutas como relativas llevan un riesgo asociado que hay que soportar. Ante estas situaciones, disciplina, paciencia y perseverancia, en esencia, psicología en estado puro.

Gráfico 6:  Distribución de rentabilidades mensuales desde el año 2007.

Pablo González – Fund Manager de ANATTEA Gestión SGIIC

Informe Mensual de Gestión Anattea FI MAYAK

En el mes de octubre los mercados financieros han notado el alivio de las tensiones geopolíticas, siendo así que los activos de riesgo han tenido un mejor rendimiento que los activos seguros. China y EEUU han llegado a un acuerdo parcial en la guerra de comercio y el Reino Unido se ha alejado una vez más de un Brexit sin acuerdo. Por último, los bancos centrales de todo el mundo han vuelto a dar señales “dovish” en su política monetaria.

En octubre el S&P500 ha subido un 2.2% haciendo nuevos máximos. La libra ha subido un 5% con respecto al dólar, debido a que el mercado está percibiendo un Brexit duro como algo menos probable. Los mercados de crédito han rendido mejor que los bonos gubernamentales, los bonos de corporaciones alta calificación han subido un 1.2% a nivel global mientras que los bonos gubernamentales han subido un 0.5%.

La guerra comercial entre China y EEUU parece ha llegado a una situación más constructiva en el cual China se ha comprometido a importar más productos agrícolas de EEUU y acelerar la apertura de su sector financiero. Aunque esto son buenas noticias no pensamos que sea la resolución final de la guerra comercial. Por otro lado, el descenso en el crecimiento de EEUU ha forzado a la Fed a reducir los tipos en 25 bps por tercera vez en 2019. Por último, en la época de resultados, las compañías americanas han reportado unos beneficios mejor de los esperado.

En la Eurozona, la economía alemana se ve bastante frágil, con el PMI quedándose en 50.2, en una expansión leve, esto ha causado que el desempleo haya bajado al ritmo más bajo desde 2014. Finalmente, Mario Draghi ha sido sustituido por Christine Lagarde que ha heredado un banco central con tipos al -0.5 y una compra de activos de 20 Billion mensual.

El crecimiento chino ha sido del 6% en el año, algo menos que el 6.2% del año anterior. La demanda por productos de importación ha bajado, siendo que las importaciones han bajado un 8.5% en septiembre. El banco central chino ha bajado tipos en 1% durante el año animando así a financiación en la economía.

                El mes de octubre la rentabilidad de Anattea FI MAYAK ha sido del +0.19% y un -0.72% en lo que llevamos de año,con una desviación estándar anualizada en octubre del 0.69%, lo que deja una volatilidad anualizada en el año del 9.54% dentro del límite del 10% que el fondo tiene como objetivo.

Gráfico 1: Evolución de Anattea FI MAYAK  en octubre.
Gráfico 2: Evolución de Anattea FI MAYAK  en  2019..      
Tabla 1: Tabla de rentabilidad y volatilidad de Anattea FI MAYAK OCTUBRE 2019

                 Recordemos que Mayak es un fondo all weather que construye sobre la idea de la paridad de riesgo. Mayak construye una cesta multiactivo y las pondera en función de su volatilidad, o riesgo. Es decir, el sentido común nos dice que, si queremos una cartera diversificada de renta fija y renta variable, en principio deberíamos destinar un 50% de nuestro capital en renta fija y un 50% en renta variable. Este tipo de ponderaciones son inefectivas a la hora de diversificar, porque si la renta variable se mueve 50% más que la renta fija (mayor volatilidad), en esencia tendríamos un 50% más de exposición a la renta variable, es decir, en una cartera formada por un 50% de renta fija y un 50% en realidad tendríamos una exposición de un 75% en renta variable y 25% en renta fija. Por lo tanto, en Mayak buscamos la ponderación equitativa en los activos en cuanto a exposición y no en términos de capital destinado.

                En el gráfico 2 podemos ver la rentabilidad por activo en el mes de octubre de los activos que componen la cartera.

Gráfico 2: Rentabilidad por activo MAYAK octubre de 2019

La renta variable global ha subido un 2.6% debido a al alivio de las tensiones geopolíticas entra china y EEUU y UK, lo cual ha beneficiado la exposición en RV de la cartera. Por otro lado, en cuanto a la RF, los bancos centrales han vuelto a las políticas laxas, por lo tanto, pensamos que nuestra apuesta por el RF dará resultados de aquí a por lo menos finales de año. Debido a esta situación, podría producirse que hubiera una subida de la inflación y en este caso el oro nos protegería. Seguimos trabajando para producir buenos resultados en el largo plazo.

En el gráfico 3 podemos ver la composición de la cartera a día 31 de octubre por categoría y por región.

Gráfico 3: Composición cartera MAYAK octubre de 2019 por categoría y por región. 

Pablo González – Fund Manager de ANATTEA Gestión SGIIC

Informe Mensual de Gestión Anattea FI KUTEMA

En el mes de octubre los mercados financieros han notado el alivio de las tensiones geopolíticas, siendo así que los activos de riesgo han tenido un mejor rendimiento que los activos seguros. China y EEUU han llegado a un acuerdo parcial en la guerra de comercio y el Reino Unido se ha alejado una vez más de un Brexit sin acuerdo. Por último, los bancos centrales de todo el mundo han vuelto a dar señales “dovish” en su política monetaria.

En octubre el S&P500 ha subido un 2.2% haciendo nuevos máximos. La libra ha subido un 5% con respecto al dólar, debido a que el mercado está percibiendo un Brexit duro como algo menos probable. Los mercados de crédito han rendido mejor que los bonos gubernamentales, los bonos de corporaciones alta calificación han subido un 1.2% a nivel global mientras que los bonos gubernamentales han subido un 0.5%.

La guerra comercial entre China y EEUU parece ha llegado a una situación más constructiva en el cual China se ha comprometido a importar más productos agrícolas de EEUU y acelerar la apertura de su sector financiero. Aunque esto son buenas noticias no pensamos que sea la resolución final de la guerra comercial. Por otro lado, el descenso en el crecimiento de EEUU ha forzado a la Fed a reducir los tipos en 25 bps por tercera vez en 2019. Por último, en la época de resultados, las compañías americanas han reportado unos beneficios mejor de los esperado.

En la Eurozona, la economía alemana se ve bastante frágil, con el PMI quedándose en 50.2, en una expansión leve, esto ha causado que el desempleo haya bajado al ritmo más bajo desde 2014. Finalmente, Mario Draghi ha sido sustituido por Christine Lagarde que ha heredado un banco central con tipos al -0.5 y una compra de activos de 20 Billion mensual.

El crecimiento chino ha sido del 6% en el año, algo menos que el 6.2% del año anterior. La demanda por productos de importación ha bajado, siendo que las importaciones han bajado un 8.5% en septiembre. El banco central chino ha bajado tipos en 1% durante el año animando así a financiación en la economía.

                El mes de octubre la rentabilidad de Anattea FI Kutema ha sido del -0.66% y un +7.28% en lo que llevamos de año,con una desviación estándar anualizada en octubre del 3.7%, lo que deja una volatilidad anualizada en el año del 4.23% dentro del límite del 5% que el fondo tiene como objetivo.

Gráfico 1: Evolución de Anattea FI Kutema  en octubre.
Gráfico 2: Evolución de Anattea FI Kutema  en  2019.
Tabla 1: Tabla de rentabilidad y volatilidad de Anattea FI Kutema OCTUBRE 2019

Vamos a aprovechar la carta de este mes para hacer un recordatorio de la filosofía detrás de Kutema. Este fondo está basado en la idea de que el riesgo debe de ser siempre compensado, es decir, cuanto más riesgo tenga un activo más retorno exigiremos por mantenerlo. Esta diferencia de riesgo/retorno contra un activo refugio se llama prima de riesgo. Sobre este concepto se construye Kutema. Kutema, busca detectar si el mercado está en modo adverso de riesgo o tolerante al riesgo, y el fondo se posiciona dependiendo del sentimiento general del mercado, en activos refugio como bonos soberanos o en activos con prima de riesgo como en la renta variable.

                En el gráfico 2 podemos ver la rentabilidad por activo en el mes de octubre de los activos que componen la cartera.

Gráfico 2: Rentabilidad por activo KUTEMA octubre de 2019

Los activos que hemos mantenido en el mes se han comportado relativamente mal, debido a que las noticias sobre la política monetaria ultra laxan ya había sido descontado en los periodos anteriores y el aumento de las probabilidades de llegar a un acuerdo comercial entre China y EEUU ha hecho frenado la expectativa de bajada de tipos abruptas. Esperamos que el siguiente mes obtengamos un mejor comportamiento en la cartera.

                Por último, en el gráfico 3 podemos ver la composición de la cartera a día 31 de octubre.

Gráfico 3: Composición cartera KUTEMA octubre de 2019

Pablo González Y Javier Chen – Fund Managers de ANATTEA Gestión SGIIC